Friday 20 May 2022

金融风暴vs经济风暴



云淡风云于2022年5月20日在Facebook提醒,金融风暴即将延演变为经济风暴。请各位同学提早做好准备。安全至上。

金融风暴是烧到投资界的朋友的手。金融风暴来得快,局部性的灾难。政府介入可以控制。

经济风暴是烧到金融投资界以外人民的手。 经济风暴是温水煮青蛙,全面性的灾难。

看日线图时发现,2020年3月的股灾,只能算是小股灾。 2008年时中级股灾。 1998年的就是大股灾。

如果金融风暴和经济风暴要来, 那至少是2008年或1998年级别的股灾。 最够力的是,我今年45岁,属于高风险的员工。



Wednesday 11 May 2022

#1/22大马国行加息0.25%

大马国家银行是在2020年7月7日时,因为新冠病对全国经济的影响,而把隔夜利率降到1.75%。 
2022年5月11日,国行说,大马国门已经在4月1日开放。所以,就决定加息0.25%。而且,国行也会慢慢地缩减货币宽松政策。 
  • The Monetary Policy Committee (MPC) of Bank Negara Malaysia decided to increase the Overnight Policy Rate (OPR) by 25 basis points to 2.00 percent. 
  • The ceiling and floor rates of the corridor of the OPR are correspondingly increased to 2.25 percent and 1.75 percent, respectively.
  • The global growth outlook will continue to be affected by the developments surrounding the conflict in Ukraine, COVID-19, global supply chain conditions, commodity price shocks, and financial market volatility.
  • Headline inflation is projected to average between 2.2% - 3.2% in 2022. 
  • With the domestic growth on a firmer footing, the MPC decided to begin reducing the degree of monetary accommodation. This will be done in a measured and gradual manner, ensuring that monetary policy remains accommodative to support a sustainable economic growth in an environment of price stability.

Thursday 5 May 2022

#2/22美联储FED加息0.50%

美联储FED在3月11日宣布停止USD 6 trillion的QE4.美联储宣布缩减8.9万亿美元资产负债表规模。

美联储FED在5月4日,宣布加息0.50%,并于6月1日正式开始缩表475亿美元,将在3个月内逐步提高缩表上限至每月950亿美元。

美联储通过缩表,调节基础货币数量,是退出宽松措施的一种举措,属于紧缩政策。

首先,美联储为了缩表,抛售资产。比如抛售债券,使得市面上债券变多,债券利率上升。这就是供过于求导致资产自身价格下跌,市场上对资产的收益率要价提高.而且利率具有传导性,整个市场利率都随之提高。美联储抛售资产回收了基础货币,使得市场上的美元总量变少,美元就更值钱了,对黄金、大宗商品都会产生影响。钱少了,整个市场利率又上升了,那么股市会出现一定程度的下跌预期

美国联邦基准利率,变成1%。

FED加息,就是为控制美国内的通货膨胀。 

美国正在经历40年来最高的通胀,2022年3月份消费者价格指数(CPI)同比涨幅创下1981年12月以来最高水平,高于2月份的7.9%。美国通胀率已连续六个月超过6%,远高于设定的2%的平均目标。

美国股市对美国加息的反应,竟然是上涨。 

这段时间,世界也面对全球供应链短却,大宗商品涨价。 

1)俄乌战争。

2)中国对新冠病“动态清零”政策而封城

Since March 2022, the Fed has been holding its balance sheet steady at nearly $9 trillion by reinvesting proceeds of maturing securities.

After a three-month runup, beginning in September, the Fed said it will allow a maximum of  $95 billion to roll off its portfolio without reinvestment each month. This will consist of $60 billion of Treasurys and $35 billion of mortgage backed securities.

The Fed will cut its balance sheet as a percentage of gross domestic product (GDP) from 36% to 31% by the end of 2022.

英国的3月份的通货膨胀也来到7%,13年来的高点。所以,英国在5月5日宣布加息0.25%。英国基准利率,变成1%。


Tuesday 3 May 2022

2021年世界各国负债表

个人如果负债累累,在期限内无法摊还债务或利息,就得被控告,宣布破产。

企业破产是要清算资产的,把能卖的都卖掉还债,然后这个企业就注销了,没了。

但是,国家有可能因为负债累累,而破产吗? 可以·注销一个国家吗?你想想。

衡量一个国家国债的轻重,通常用国债对国内生产总值,也就是常说的GDP的比率作为指标。

下面这个图是2021年世界各国债务占GDP比重(Debt-to-GDP ratio)

一个·国家可以用以下4种方法减少国家的债务

  1. 开源,增加税收。这样就可以产生财政盈余,然后用盈余去还到期的国债。这种做法,不受人们欢迎。所以,没政府做。
  2. 节流·,减少政府财政支出,以产生盈余。有哪个国家政府这么做呢? 没有。 
  3. 变卖国有资产。 希腊政府就是这么做。
  4. 自己向自己的央行借钱。旧债换新债,留给未来子孙慢慢还。哇靠,这样都行。
美国在历史记录中,只有在1935年还清过国债。 

基本上,还不起钱的国家,不会破产。但是,它会面临主权债务危机。 

主权债务,是指主权国家以自己的主权作担保,通过发行债卷等方式向国际社会所借的款项。由于主权债务大多是以外币特别是美元计值,向国际机构、外国政府或国际金融机构借款,因此,一旦债务国家无法履行到期债务本息的支付责任,甚至无法支付到期的利息,债务国家的信誉评级被调低,引发主权债务危机。一般上,债务国都会处于经济衰退情况。

一般上,有主权债务危机的国家,都是国家债务结构有问题。
  1. 短期债务多。
  2. 外币债务多。只要出现兑换率下跌,债务国家就无法用旧兑换率的本国货币,还用外币结算的国债。 
日本的债务占GDP比重是世界上最高,257%。但是,它欠的都是日元结算的国债。 日本可以向自己的央行借钱还债。所以,日本·不会有主权债务危机。 

我们常常因为缺乏金融知识,在新闻报道某某国家可能·爆发权债务危机后,而慌张抛售股票。

历史告诉我们,有很多有主权债务危机的国家,其实都会度过这段震荡期。因为他们的债主比债务国还担心债务国不还钱。只有冰岛的主权债务危机,引爆2008年的全球股灾。其他国家的主权债务危机,都是以新债养旧债,继续欠着。 






下面这个表列出有权债务危机和在重组国家债务的国家。 

书:把通货膨胀彻底说清楚

 

2012年3月,孙玉梅出版“把通货膨胀彻底说清楚 ”一书。 这不是什么大热门。 我是在“百度阅读”里,看到这本书。所以,记录一些孙孙玉梅给的建议。

在通货膨胀的市场,容易被团灭的就是打工族。因为百货上涨,贷款利息增加,生活成本增加,但是薪水不容易加薪。如果是中年人,也容易面对公司要减人力成本,会被裁员的风险。 

在这个·什么都涨,只有薪水不涨的 情况,你可以参考 孙玉梅的建议。

1. 精打细算
  • 拿到收入后,先强硬扣除储蓄数额。 然后,把剩下的钱,根据生活开销分配。如果月预算,还没到月低就用完了。 那就不能再花,等收到下个月的收入。在通货膨胀时期,银行的定期存款的利息特别高。
2. 看好自己的钱袋子,谨慎投资

3. 转变消费理念和消费方式。我最近发现到Econsave货品的价格比Lotus(ex-Tesco)便宜。 

大马的通货膨胀暂时不显著。因为我国有津贴食物,汽油和其他。而且,统制品也有设顶价。所以,如果看官方数据,情况像是可控。但是,老百姓也已经感受到货物起价。 

Monday 2 May 2022

升息可以控制通货膨胀吗?

美国2021年4月开始通货膨胀。

美联储(FED)在2022年3月开始加息。下一个加息公布日期就是5月5日了。 ·

何刚说, 弗里德曼的回答是:消除通胀唯一有效的办法,只能是降低货币量的增长。比如国家中央行提高利率,或者直接减少货币供应量。

但是,加息就可以控制通货膨胀吗?2022年的黑天鹅-俄罗斯于2022年2月24日,侵略乌克兰。两个国家都是粮食,金属,能源和肥料出口国。 这场战争,已经影响2022年和2023年的粮食供应。就算是美联储升息,但是物资还是不够啊!货物还是会涨价,通货膨胀不会马上降。

巴西就是个很好的例子。 它处于高利息,高通膨,双杀的情况。 
































巴西最新一轮的通货膨胀是在2020年新冠病过后开始往上升。巴西的通货膨胀率,已经破10%,进入奔腾式的通货膨胀。
















巴西的中央银行在2022年3月16日时,就把利调到11.75%。巴西中央银行会在5月开会,市场估计又会有一轮的升息。















就像我一开始说的,全世界都知道美联储要升息,要控制美国的通货膨胀。 这个是无法改变的事实。为什么还需要关注这件事? 

它就像大家都懂炒饭的步骤。但是,你不懂下厨人的能力。 美联储或其他国家央行,只要有人心态不稳,采取市场认为急进的手段,或其他黑天鹅事件发生,市场信心崩溃,股市也就会崩溃了。 

写到这里,我突然想起,有人说,美国正在下一步大棋,以摆脱欠下的·美债。真的吗?我需要去查一查。

也有人说,即将来袭的是1997年级别的股灾。 那个是至少需要24个月,市场才能从低谷走出的股灾。 你准备了吗? 

通货膨胀来了?

2021年下半年开始,国际财经新闻开始关注美国的CPI,通货膨胀率。

美国核心CPI一般上是徘徊在1%-2%之间。 但是,美国CPI在2021年4月份开始,就突破4%,然后一直往上冲。美国2022年3月的CPI是8.5%。

我认识通货膨胀这名词是在读中学时。当时,大马政府鼓吹“零通膨”。 Inflasi sifar。 你懂什么是通货膨胀吗?

何刚说,根据弗里德曼的定义,通货膨胀的本质是一种货币现象,也就是说,货币增长的速度超过商品、服务的增长速度,因为钱多而导致物价普遍上涨,才是经济学意义上的通货膨胀。

通货膨胀有三种类型:一是温和的通货膨胀;二是奔腾式的通货膨胀;三是恶性通货膨胀。

温和的通货膨胀是指年率低于10%的通货膨胀率,也叫1位数的通胀。凡是10%以下的都叫作温和的通货膨胀。

奔腾式的通货膨胀是指一国通货膨胀按照20%、100%甚至200%的年率上升,就是2位数或3位数的通胀。这时,物价失控,货币没有价值,金融市场消失。

当恶性通货膨胀来临时,经济将遭受巨大的灾难。贫穷的人们吃不饱饭, 社会动荡,也可能产生战争。 


由于网络和财经知识的普及化,散户们都认识美联储(FED)和它的量化宽松政策(印美钞,撒钱救市)。

FED最近2次都是大量印制美钞,撒钱救市。但是,2007年和2020年撒钱方式,却有所不同。

2007年:美国货币政策
2008年底至2014年10月,美联储推出三轮量化宽松的政策,购买了约3.6万亿美元资产,其中1.8万亿是住房抵押贷款债券,还有1.7万亿是国债。这些货币分别流向金融机构,以让金融机构提供贷款给政府,企业和个人。不过,危机后的美国总需求萎缩,没人借钱。2014年10月时,还有2.8万亿的钱没人借。这4万亿美元的另一个流向时资本市场或股市,所以美股迎来了大牛市。 因为真正流入到实体经济的钱很少,所以这些货币并没有推高货品的价格。美国的CPI还是保持在1%-2%。

2020年:美国财政政策
美国因为新冠疫情,从2020年3月到2021年6月,一共发起了3轮总额高达4.8万亿的财政刺激。这些钱直接发给美国人,企业和政府机构。 我记得美国人不论年龄,每人每个星期都可以领到政府给补助金。美国人得可支配收入大增加,就是买,买,买,直接刺激人们消费。 同个时期,全世界又因为新冠病封城,产能萎缩,物流受阻,供给变得越来越短缺。这样,就照成货物和服务起价。 所以,美国的CPI就开始飙,美国通货膨胀开始咯!

要怎样控制通货膨胀?

何刚说,弗里德曼的回答是:消除通胀唯一有效的办法,只能是降低货币量的增长。比如中央行(在美国,就是美联储)提高利率,或者直接减少货币供应量。因为货币量的超额增长,是引发通胀的唯一重要原因。这是国家层面的做法。 

企业的话,就要确保有足够的现金流,减低负债。如果欠很多用美元计算的债务,美国升利息,需要还更多的利息。 美国首先升息,也照成美元的对换率更高,需要更多的马币换成美元换债。高兑换率,高利息,堪比借高利贷。 财务体系薄弱的公司,会面临巨大的冲击。 

个人嘛?就像巴菲特说的,你的钱也许会受到通胀的影响,你的才能不会。最好的免受通胀影响的投资是开发你自己,投资自己的脑袋。 

Sunday 1 May 2022

经济泡沫史1: 法国密西西比泡沫The Mississippi Bubble

 法国密西西比泡沫The Mississippi Bubble

这是个国家领导人和经济学家,一起割全国投资者韭菜的故事。 

1715年, 奥尔良公爵当摄政王,辅助7岁的路易十五统治法国。 

当时, 法国实施贵重金属货币制。 里弗尔或Livre或法镑最初作为货币的重量单位,相当于一磅白银。 我会用法镑来称呼里里弗尔币。

法国国家账目如下: 

20亿法镑的国家债务是路易十四为给其巨额花销进行融资而发行的债券。 利率是7.1%。 

当时,法国国家收入的97.9%只够用来还国债的利息, 债主是法国40家的私人银行!如果每年可以赚RM36000,97.9%的收入拿去还贷款的利息,只剩下RM756来过365天。 法国政府穷得发不出薪水。 

按照古代欧洲的传统,奥尔良公爵可以有以下5种选择:
  1. 宣布法国国家破产;
  2. 竭尽能事进行大规模征税;
  3. 使硬币缩水(收回所有的硬币,然后用含金量更低的新硬币替换);
  4. 出售垄断特许权,例如,垄断某种商品或殖民地的全部贸易;
  5. 查抄腐败政府官员的财产。

奥尔良公爵选择了两种方式:使硬币缩水与查抄官员财产。替换的新币含金量则只有旧币的80%,这样法国政府从硬币缩水中,赚到0.70亿法磅。法国政府大力抄家,从贪官中抄出1.8亿法磅。 不过, 他又发1亿法磅给新的官员。于是,法国政府在这两种方式里,只获得1.5亿法磅,只够还一年的国债利息。

就在这个时候, 来自英格兰的约翰·劳(Jonn Law)大力提倡纸币本位制,取代当时的贵重金属货币制。他提议法国设立一家银行来管理法国王室的收入,这家银行所发行的银行券要完全由贵金属或者法国土地作为支撑。 奥尔良公爵同意了。 

1716年5月5日,一家名为劳氏公司(Law & Company)或通用银行(Bangue Generale)的银行创立了。银行从做担保业务开始,宣布所有税收都要用劳氏银行所发行的银行券缴纳,法国由此采用了纸币。

劳氏银行的资本为600万法镑。如果投资者要买其股份,就需要使用法国硬币支付其中25%,其余75%用行政债券支付。当初,原本售价100法镑的行政债券,在劳氏银行成立后,跌倒只有21.50法镑的价值。 这个计划,就是要把市场上的20亿行政债券,在法国人不知不觉中,用超低价回购。 

约翰·劳为了让法国人接受货币本位制和回购7.1%利率的行政债券,他做了以下面的三件事情:
  1. 规定劳氏公司银行券可以“见票即付”。这就是说,无论何时,只要人们愿意来到劳氏公司,出示持有的劳氏公司银行券,都可以足额兑换硬币;
  2. 规定劳氏公司银行券可以兑换旧币。如果法国政府采用缩水硬币(之前常常如此),那么约翰·劳仍然会支付原始含金量的硬币。
  3. 任何银行家在发行银行券时,如果没有足够的原始含金量的硬币储备作为支持,就应该“受死”。
法国人民享受到把硬币换成货币的的溢价,开始接受纸币本位制。纸币让市场的货币流通,似乎带来了繁荣兴旺。

约翰·劳的目标是要完全从市场收购回20亿的行政债券。劳氏公司的股权(600万法镑的75%)只换回小量的行政债券。所以,约翰·劳提出了“密西西比计划”。

1717年8月,约翰·劳操持的密西西比公司宣告成立。在法国政府的支持下,这家公司可以独享北美殖民地的贸易专营权,并公开募集股票。这两个殖民地是1684年法国政府占领的北美密西西比河与路易斯安那州。当时,传说这个殖民地有金矿,可带回丰厚的投资回酬。 

密西西比公司拥有大量的特许经营权。它的股票迅速被民众追捧。密西西比公司继而又吞并了东印度公司(Compagnie des Indes Orientales)和中国公司(Compagnie de Chine),再次更名为印度公司(Compagnie des Indes)。不过,我还是称它为密西西比公司。

1718年12月4日,劳氏公司银行被国有化,更名为皇家银行(Banque Royale)。奥尔良公爵要直接下令印制货币。 

1719年7月25日, 约翰·劳向法国政府支付0.5亿法镑,取得皇家造币得承包权。 

皇家银行除了向购买密西西比公司股票的股民提供低息贷款,还加紧印钞。哇靠,1719年时候,人类就发明分期贷款购买股票。 

此前皇家银行只被授权发行1.59亿法镑,但是伴随着每次发行新股,银行都被授权增发纸钞:从1719年7月到1720年2月,皇家银行经授权发行的纸币总共已达12亿法镑!1719年底,密西西比公司股价逼近10000法镑一股。


密西西比公司股价(1719年4月—1720年10月)资料来源:Garber,1990.、

1719年底和1720年头,开始有投资人想套利。 他们卖密西西比公司的股票,把货币一点一点换成硬币。过后偷偷把硬币运出法国。 

1720年2月22日,密西西比公司接管了皇家银行,两个机构合二为一;皇家银行发行的纸钞被宣布为法币,100法镑或里弗以上交易的唯一合法货币。至此,约翰·劳的所谓“体系”终于大功告成:密西西比公司拥有法国所有海外殖民地的贸易垄断权,负责国家所有的税收征管,可以自
由发行法币,约翰·劳就是这个庞大体系的首席执行官,而公司股东就是国家所有的债权人。

1720年3月,法国国王将自己所持有的10万股密西西比公司股票以9 000法镑一股回卖给密西西比公司。这笔交易需要9亿的硬币。但是,密西西比公司的实际生意收益不好,他们公司没有足够的货币付这笔钱,但是他们有皇家银行,可以用皇家银行大量印钞票。他们先还3亿货币给法国国王, 余下的6亿在10年内分期付款, 进法国国王的账户。

1720年5月,法国国务会议估算全法流通的纸币为26亿法镑,可是皇家银行只有价值2 800万法镑的黄金和2 100法镑的白银硬通货储备。

1720年5月21日,新的政令发布,降低股价和纸币价值。密西西比公司股票和货币瞬速贬值,泡沫破灭。 

1721年6月10日, 皇家银行重新开张,发行价值2500万法镑的新纸币,这些纸币是用巴黎的税收作为支持的,也作好了纸币兑换金属硬币的准备。由于金币和银币短缺,金属硬币里也有铜币了。

1721年10月,摄政王又宣布废止纸币流通,剥夺了法属密西西比公司/印度公司一切特许权。然后,法国又用回金属货币制。

法国有效货币供给下降有三个主要原因:
  •  资本外逃。人们携带金币和银币离开法国。
  • ·货币流通(速度)下降。人们因不相信纸币而储藏硬币,随后可能由于对每个人持有硬币数额的限制,人们更是竭尽所能地保存硬币。
  • ·银行信用降低。法令强制规定,价值合计1000~10000法镑的所有纸币,只能用来购买债券、密西西比公司/印度公司股票和存入银行账户,这就减少了有效货币供给。

Reference:
1.《逃不开的经济周期》是2008年11月1日中信出版社出版的图书,作者是拉斯.特维德,译者是董裕平