Sunday 19 March 2023

美联储的贴现窗口创2008年的新高

在美国南北战争结束后的40多年间,美国一共经历了6次较大的银行体系恐慌,直接促使了美联储的成立。1913年12月,美国国会通过了《联邦储备法案》,宣告了美联储成立。1914年初,美联储正式运行。

为降低二战融资的成本,在美国财政部的压力下,1942年3月20日,美联储与财政部达成协议。该协议主要包括两方面的内容:1.控制国库券的利率。把国库券(大部分期限为90天)的年利率固定在0.375%,美联储承诺会购买或者出售任意数量的国库券来维持该利率水平。2.控制其他国债的利率上限。其中:1年期公债的利率上限为0.875%、13个月期债券的利率上限为0.9%、4.5年期债券的利率上限为1.5%、长期债券的利率上限为2.5%(10年期的利率为2%、15年期的利率为2.25%、25年期的利率为2.5%)。美联储承诺必要时购买任意数量的这些债券来阻止其收益率的上升,但当其收益率下降时,美联储没有义务通过抛售来阻止其下降。这个协议事实上冻结了美国国债的收益率曲线。

1942年至1951年,在美国财政部的压力下,为了以低利率为战争融资,美联储曾经实行收益率曲线控制政策(Yield Curve Control,YCC)。

由于战争期间通胀压力上行,1944年,纽约联储表示应该提高短期利率,但被当时的美联储主席马瑞纳·伊寇斯拒绝。理由有两点:一是提高短期利率会影响到财政部的再融资;二是提高短期利率会给银行体系带来压力,因为银行购买了大量政府债券。

1947年4月23日,财政部与美联储达成一项协议:财政部同意提高短期国债利率来防止通胀进一步恶化,但美联储必须将联邦储备银行大约90%的净收益支付给财政部,从而抵消财政部因短期债务成本上升造成的损失。1947年7月10日,美联储终止了0.375%的国库券购买利率,到12月,国库券利率上涨到了1%;8月8日,美联储终止了0.875%的1年期公债的利率上限,到12月,1年期公债的利率上涨到了1.125%。

后来相继发生了两个变化:第一,放开短期利率控制后,短期债券收益率提高,一方面使得长期债券收益率不再那么诱人,另一方面使得市场怀疑长期利率上限可能随时会被取消,这些都加重了长期债券的抛售,增加了长期利率的上涨压力。由于2.5%的上限限制,美联储此时不得不购买长期国债。到1948年底,美联储持有的长期债券从不到10亿美元上升到了110亿美元,占全部未偿付债券的50%,这意味着美联储又再次向市场投放了大量的基础货币;第二,1950年6月,朝鲜战争爆发,财政支出再次迅速增加,更重要的是,朝鲜战争引发了人们对于第三次世界大战的担忧,导致美国国内出现商品抢购,许多商品的价格开始猛涨。

1951年美联储退出收益率控制后,利率出现迅速上升。彼时有两个问题需要解决:第一,如何应对利率上升给银行带来的损失?彼时银行是美国长期国债的主要购买者,利率上升后,银行必然受到很大损失。当时的解决方案是,将持有银行利率为2.5%的10年期长期债券,置换为不可流通的利率为2.75%的29年期可转债券,持有者可以自由选择将其转为1.5%利率的5年期国债。因此,实际上美国财政部承担了银行的大部分损失;二是高企的政府债务如何解决,最后依靠着人口红利、科技革命、全球化所带来的经济增长解决(真正在发展中解决问题)。

Source: 北大金融评论(2020第3期)

美联储的贴现窗口政策,鼓励银行和储蓄机构在流动性出问题后,向美联储借款。美联储可以在贷款2年后,公开借贷者的资料。 


借款人和贷款人存在严重的资产/负债错配,他们在经济低迷时期尤其容易受到冲击。这是严重债务危机的典型特征。最常见的错配形式如下。

(1)短借长贷,如果短期信贷提供方不愿意继续提供信贷,或者提高贷款利率,使其大幅高于借款人在其已发贷款上赚取的利息,借款人就会受到挤压。

(2)给高风险借款人提供贷款,收取高额利息,赚取信用利差,直到违约率上升至高于信用利差的水平。

(3)以一种货币进行借款,以另一种货币进行贷款或投资。如果借款货币升值,则借款人必须以更高的汇率或利率偿还借款。

Saturday 11 March 2023

美国硅谷银行(Silicon Valley Bank )破产

 硅谷银行于1983年在美国成立,也是位于圣克拉拉的联邦储备系统的成员。截至2022年12月31日,硅谷银行总资产约为2090亿美元,总存款约为1754亿美元。硅谷银行在美国银行排名当中位居第16位。它主要支持硅谷地区风险投资创业企业的发展。

以下为硅谷银行崩塌前的3个驱动事件:

1 “硅谷教父”彼得蒂尔联合创立的风险投资基金Founders Fund建议公司从硅谷银行撤资,原因是担心其财务稳定性。

2 Y Combinator的总裁兼CEO Garry Tan警告其被投初创公司,硅谷银行的偿付能力风险是真实存在的,并暗示他们应该考虑限制对贷方的敞口,最好不要超过25万美元。

3 Tribe Capital建议众多投资组合公司:如果无法彻底从硅谷银行提取现金的话,也要撤走部分资金。

硅谷银行从2023年3月9日开始被曝出存在流动性危机,暴跌60%。投资者和储户在3月9日试图提取420亿美元。

2023年3月10日美国加州的硅谷银行宣布破产。美国联邦存款保险公司(FDIC)已经被任命为接管人。根据加州金融保护和创新部周五提交的接管令,截至3月9日,该银行的现金余额为负的9.58亿美元。

第一,近两年来美国的风险创业投资领域进入了低峰发展阶段。创业投资并不景气,很难产生大的技术突破和经济效益。这在很大程度上长期影响了硅谷银行业务的发展和提升。

第二,截至2022年底,硅谷银行账面上有约261亿美元的可出售证券(主要由美国国债构成)和约910亿美元的持有至到期的证券组合。随着美联储在去年起快速大幅加息,美债收益率曲线走熊,美债价格下跌,这直接导致按市价估值的资产价值缩水,且硅谷银行本身出售美债的行为也在一定程度上形成交易冲击成本,这加剧了其亏损及资本充足率的下降。同时,加息导致货币市场投资回报率上升、货币基金相对于存款的吸引力提升,储户将原本投入银行存款的流动性转投到非银金融机构管理的资产。

第三,硅谷银行倒闭的起因是,硅谷银行宣布已完成210亿美元的债券投资组合大甩卖。由于利率上升以及一些其他因素,这笔买卖将导致18亿美元的亏损。为了支撑银行的资本基础,硅谷银行希望通过出售普通股和优先股等股权融资方式募集22.5亿美元的资金。但这次行动被华尔街视为恐慌性的资产抛售。

硅谷银行的年报显示,其投资组合中超过一半都是1年期到5年期的无风险国债。这样的高配置比例几乎已超过安全警戒线,为今天的危机埋下了祸根——硅谷银行没有为应对客户提款留出充足的现金。

而伴随着美联储2022年以来的快速加息,低利率债券价格暴跌,持有大量此类债券的银行资产端开始涌现出巨大的未实现损失。

当然,硅谷银行破产表面原因是硅谷银行购置了大量美债,而美联储持续加息,导致硅谷银行资不抵债;更核心的原因是,疫情的重创,加上科技创新的乏力,过去几年硅谷的活跃初创公司变少,大量初创科技公司贷款减少,导致了过去贷款给硅谷的初创企业的资金走向了美债市场。

多家公司发声

1、在线金融服务公司派安赢(Payoneer):有不到2000万美元的资金存放在硅谷银行。

2、安霸(Ambarella)公司:共有约1700万美元存款存放在硅谷银行。

3、数字健康服务公司iRhythm Technologies:在硅谷银行设有的运营账户资金余额约5450万美元。公司在硅谷银行处有3500万美元的未偿还贷款。在硅谷银行以外渠道的资金仍在可预见未来足够公司使用。

4、制药公司Eyepoint Pharma:在硅谷银行存放有“数百万”美元的现金。与硅谷银行拥有最高额度4500万美元的信贷融资便利措施。

5、生物制药公司Karuna:在硅谷银行存放的现金或现金等价物规模非常有限。超出联邦存款保险公司25万美元赔付额度的资金不足100万美元。

6、制药公司Axsome Therapeutics:在硅谷银行和花旗银行都存放了“大量”的现金。

7、私营航空航天器制造商Rocket Labs:有7.9%的现金及现金等价物存放在硅谷银行,总计约3800万美元。

8、瞻博网络(JNPR):约有不到1%的现金及现金等价物存放在硅谷银行,影响有限。

9、在线个人金融公司SoFi:没有资产被存放在硅谷银行。与硅谷银行共同拥有的4000万美元融资便利工具因有联邦存款保险公司接管,未受损失。

10、生物制药公司Protagonist Therapeutics:截至3月9日约有1300万美元资金存放在硅谷银行。对硅谷银行的风险敞口仍处于“有限”水平。

11、生物制药公司Wave Life Sciences:在硅谷银行的直接风险敞口规模有限。

12、太阳能(6.870-0.10-1.43%)新能源公司Sunnova:在硅谷银行的风险敞口小到可以忽略不计。

13、全球最大的住宅太阳能企业SunRun:在硅谷银行的存款总额不超过8000万美元。由于采用了对冲操作,公司在硅谷银行并没有太多的风险敞口。

14、加拿大加密货币公司Bigg Digital Assets:确认在SilverGate以及硅谷银行都没有风险敞口。

15、加密货币交易商双子信托(Gemini):当前没有与硅谷银行发生任何银行业务上的往来。名下所有产品和服务也与硅谷银行没有关联。

16、加密货币商业银行 Galaxy Digital创始人兼首席执行官 Mike Novogratz:未曾在银行业务上与硅谷银行有过往来。

17、币安:在硅谷银行没有风险敞口,所有客户资金当前均安全。

硅谷银行的破产,可能早已有预兆。两周前,硅谷银行高管就进行了减持。

硅谷银行总裁兼首席执行官Greg Becker刚刚于2023年2月27日以360万美元的价格出售了12,451 股股票,平均价格为每股287.42美元。

硅谷银行的CFO、CMO也分别套现了几十万美元。这些硅谷银行的掌舵人们纷纷逃走,只留下了硅谷创业者们徒悲伤。

摘要:

硅谷银行的危机源自流动性冲击。2020年疫情时期,美国经济大刺激,存款大幅增长,硅谷银行资产负债大幅扩张,当时在收益率低位配置了大量的MBS。美联储暴力加息后,长债出现巨额浮亏。硅谷银行存款流失,被迫卖出部分长债持仓,负面消息引发客户进一步转走资金,进入死亡循环。除非政府出面刚兑,不然挤兑没法避免。但美国政府选择按制度办事,直接存款保险机构接管,让银行倒闭。

美国孵化器YC的CEO GarryTan就把硅谷银行的暴雷后果称为“初创企业的灭绝级别事件”,YC 1/3的项目约1000多个Start up(初创公司)所有钱都在硅谷银行,下周开始发不了工资和房租,而保险公司理赔的上限是25万美元。

雪上加霜的是,美国银行可能有大量未投保的存款。

Wednesday 14 December 2022

#7/22美联储FED加息0.50%

 Source: 美联储利率决议:加息幅度降至50基点 点阵图路径明显拔高_新浪财经_新浪网 (sina.com.cn)

北京时间周四凌晨3点,美联储联邦公开市场委员会发布最新的利率决议。与市场预期一致,继此前连续四次加息75个基点后,本次会议FOMC将加息幅度放缓至50个基点,联邦基金利率区间由此上调至4.25%-4.50%,达到2007年12月以后的最高值。美联储同时宣布继续按照设定的路径展开缩表操作。

12月13日,美国劳工统计局数据显示,美国11月CPI同比增长7.1%,低于10月为7.7%,增速超预期下行,连续5个月回落,为2021年12月以来的最低同比增幅。同时,美国11月核心CPI同比增长6%,连续两个月超预期放缓,前值为6.3%。










Source: 美联储如期加息50个基点:预计继续加息将是合适的(附声明)_金改实验室_澎湃新闻-The Paper

本次会议上的所有美联储公开市场委员会(FOMC)票委全票通过了加息50个基点的决议。

以下为声明全文及与11月声明的比较:

最近的支出和生产指标增长温和。近几个月就业增长强劲,失业率保持低位。通胀仍居高不下,反映出与新冠疫情,更高的食品、能源价格和更广泛的价格压力有关的供需失衡。

俄罗斯对乌克兰的战争正在造成巨大的人员和经济困难。战争和相关事件正在加剧通货膨胀的上行压力(11月原文:战争和相关事件对通货膨胀造成了额外的压力),并对全球经济活动造成压力。委员会高度关注通胀风险。

委员会力图在长期内达成最大就业和2%的通胀目标。为了支持这些目标,委员会决定将联邦基金利率的目标区间上调至4.25%-4.5%(11月原文:3.75%-4%)。委员会预计继续上调目标区间将是合适的,以保持货币政策立场有足够的限制性,使通胀随着时间推移回落到2%。为了判断未来目标范围的上升节奏,委员会将考虑货币政策的累积紧缩、货币政策影响经济活动和通胀的滞后性,以及经济和金融形势变化。此外,委员会将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券,这在5月发布的缩减美联储资产负债表规模的计划中有所描述。委员会坚定致力于将通胀率恢复至2%这一目标。

在评估合适的货币政策立场时,委员会将继续监控未来的经济数据的影响。如果风险的发生会阻碍达成委员会的双重目标,委员会会为调整适当的货币政策立场做好准备。委员会的评估将考虑到大量信息,包括公共卫生、劳动力市场指标、通胀压力和通胀预期指标、金融和国际形势发展的数据等。

投票赞成者包括:FOMC委员会主席(美联储主席)鲍威尔(Jerome H. Powell, Chairman);委员会副主席(纽约联储主席)威廉姆斯( John C. Williams, Vice Chairman); (美联储理事)Michael S. Barr;(美联储理事)Michelle W. Bowman;(美联储理事)Lael Brainard;(圣路易联储主席)James Bullard;(波士顿联储主席) Susan M. Collins;(美联储理事)Lisa D.Cook;(堪萨斯联储主席)Esther L. George; (美联储理事)Philip N.Jefferson;(克利夫兰联储主席)Loretta J. Mester;(美联储理事)Christopher J. Waller。

December 14, 2022

Federal Reserve issues FOMC statement

For release at 2:00 p.m. EST

Recent indicators point to modest growth in spending and production. Job gains have been robust in recent months, and the unemployment rate has remained low. Inflation remains elevated, reflecting supply and demand imbalances related to the pandemic, higher food and energy prices, and broader price pressures.

Russia's war against Ukraine is causing tremendous human and economic hardship. The war and related events are contributing to upward pressure on inflation and are weighing on global economic activity. The Committee is highly attentive to inflation risks.

The Committee seeks to achieve maximum employment and inflation at the rate of 2 percent over the longer run. In support of these goals, the Committee decided to raise the target range for the federal funds rate to 4-1/4 to 4-1/2 percent. The Committee anticipates that ongoing increases in the target range will be appropriate in order to attain a stance of monetary policy that is sufficiently restrictive to return inflation to 2 percent over time. In determining the pace of future increases in the target range, the Committee will take into account the cumulative tightening of monetary policy, the lags with which monetary policy affects economic activity and inflation, and economic and financial developments. In addition, the Committee will continue reducing its holdings of Treasury securities and agency debt and agency mortgage-backed securities, as described in the Plans for Reducing the Size of the Federal Reserve's Balance Sheet that were issued in May. The Committee is strongly committed to returning inflation to its 2 percent objective.

In assessing the appropriate stance of monetary policy, the Committee will continue to monitor the implications of incoming information for the economic outlook. The Committee would be prepared to adjust the stance of monetary policy as appropriate if risks emerge that could impede the attainment of the Committee's goals. The Committee's assessments will take into account a wide range of information, including readings on public health, labor market conditions, inflation pressures and inflation expectations, and financial and international developments.

Voting for the monetary policy action were Jerome H. Powell, Chair; John C. Williams, Vice Chair; Michael S. Barr; Michelle W. Bowman; Lael Brainard; James Bullard; Susan M. Collins; Lisa D. Cook; Esther L. George; Philip N. Jefferson; Loretta J. Mester; and Christopher J. Waller.

For media inquiries, please email media@frb.gov or call 202-452-2955.

Implementation Note issued December 14, 2022

Monday 7 November 2022

#4/22大马国行加息0.25%

马来西亚国家银行11月3日宣布加息25个基点,将隔夜政策利率(Overnight Policy Rate)从2.50%调升至2.75%。11月19日是GE15。

Reference:https://www.bnm.gov.my/-/monetary-policy-statement-03112022

At its meeting today, the Monetary Policy Committee (MPC) of Bank Negara Malaysia decided to increase the Overnight Policy Rate (OPR) by 25 basis points to 2.75 percent. The ceiling and floor rates of the corridor of the OPR are correspondingly increased to 3.00 percent and 2.50 percent, respectively.

The global economy continues to be weighed down by rising cost pressures, tighter global financial conditions, and strict containment measures in China. These factors more than offset the support from positive labour market conditions, and the full reopening of most economies and international borders. Inflationary pressures were more persistent than expected due to strong demand, tight labour markets, and elevated commodity prices, despite improvements in global supply chain conditions. Consequently, many central banks are expected to continue raising interest rates to manage inflationary pressures. In particular, continued aggressive adjustments in US interest rates and expectations of a higher terminal rate in the US, have contributed to a persistently strong US dollar environment. This has resulted in higher volatility in financial markets, affecting other major and emerging market currencies, including the ringgit. Going forward, the global growth outlook will continue to face headwinds from tighter financial conditions amid elevated inflation in major economies and the domestic challenges in China. The growth outlook remains subject to downside risks, including escalation of geopolitical tensions, worsening of domestic headwinds in China and potential energy rationing in Europe.

For the Malaysian economy, latest indicators show that economic activity strengthened further in the third quarter, driven primarily by robust domestic demand. Going forward, despite the challenging global environment, domestic demand will remain the key driver of growth. Household spending will continue to be underpinned by improvements in labour market conditions and income prospects. Tourist arrivals have increased following the reopening of international borders and will further lift tourism-related sectors. Investment activity and prospects will be supported by the realisation of multi-year projects. Nevertheless, external demand is expected to moderate following softening global growth. Despite bouts of heightened volatility in the global financial and foreign exchange markets, these developments are not expected to derail Malaysia's growth. Domestic liquidity remains sufficient, with continued orderly functioning of the financial and foreign exchange markets. Financial institutions also continue to operate with strong capital and liquidity buffers. These will ensure financial intermediation remains supportive of the economy. Downside risks to the domestic economy continue to stem from a weaker-than-expected global growth, higher risk aversion in global financial markets amid more aggressive monetary policy tightening in major economies, further escalation of geopolitical conflicts, and worsening supply chain disruptions.

In line with earlier assessments, headline inflation is likely to have peaked in 3Q 2022 and is expected to moderate thereafter, albeit remaining elevated. Underlying inflation, as measured by core inflation, is projected to average closer to the upper end of the 2.0% - 3.0% forecast range in 2022, having averaged 2.7% year-to-date, given some demand-driven price pressures amid the high-cost environment. Moving into 2023, headline and core inflation are expected to remain elevated amid both demand and cost pressures, as well as any changes to domestic policy measures. The extent of upward pressures to inflation will remain partly contained by existing price controls, subsidies, and the remaining spare capacity in the economy. The balance of risk to the inflation outlook in 2023 is tilted to the upside and continues to be subject to domestic policy measures on subsidies, as well as global commodity price developments arising mainly from the ongoing military conflict in Ukraine and prolonged supply-related disruptions.

Against the backdrop of continued positive growth prospects for the Malaysian economy, the MPC decided to further adjust the degree of monetary accommodation. The adjustment would also pre-emptively manage the risk of excessive demand on price pressures consistent with the recalibration of monetary policy settings that balances the risks to domestic inflation and sustainable growth. At the current OPR level, the stance of monetary policy remains accommodative and supportive of economic growth. The MPC is not on any pre-set course, which means that monetary policy decisions will continue to depend on evolving conditions and their implications on the overall outlook to domestic inflation and growth. Any adjustments to the monetary policy settings going forward would continue to be done in a measured and gradual manner, ensuring that monetary policy remains accommodative to support sustainable economic growth in an environment of price stability.

The meeting also approved the schedule of MPC meetings for 2023. In accordance with the Central Bank of Malaysia Act 2009, the MPC will convene six times during the year. The Monetary Policy Statement will be released at 3 p.m. on the final day of each MPC meeting.

国家银行也公布2023年6次会议的时间。 



#6/22美联储FED加息0.75%

大马时间11月3日凌晨2点,美联储宣布连续第4次加息75个基点,将政策利率联邦基金利率的目标区间从3.00%至3.25%上调到3.75%至4.00%。

鲍威尔的记者招待会,有发新闻演讲稿和问答题。一共有23页。哇靠,本来要抄下来,记录在这篇文章,都不可以。 现在需要读,然后列下重点。 

鲍威尔的演讲稿主要内容。 

  1. 美联储坚决致力于降低通货膨胀,强烈承诺将压低美国通胀至2%这一目标。他认为,当前美国商品和服务领域的物价上涨压力仍然突出。
  2. 美联储要缩减资产负债表 (QT)。
  3. 美联储加息的力度和时间,会根据市场的数据决定。当通货膨胀降至2%,美联储就会放慢加息的力度。
记者发问,鲍威尔回答的要点

  1. 美联储会看实际利率,以确保通货膨胀降至2%。
  2. 美联储加息需要看3方面。 第一,加息力度有多快。美国从2022年3月开始,强势加息。 第二,要加息多高?这个需要看通货膨胀是否减低至2%。第三,要在新利率保持多久。
  3. 美国的通货膨胀率,已经在过去18月,超过4%。鲍威尔没有直接回答通货膨胀是否根深蒂固。
  4. 美国房地产在疫情后,需求增加和低利率,照成房地产过热。 但是,鲍威尔认为美国房地产的房贷控制好,基本上风险不大。 
  5. 美国的失业率是3.5%,50年来的低点。 鲍威尔说,如果看到工资增加,照成通货膨胀,那么就很严重了。美联储不会让它发生。 









看完新闻稿后,我个人觉得
  • 美联储或央行会人为的插手市场。而且,这还是个长时间的动作。 
  • 如果做企业,控制好杠杆。其实,最好是有能力还清负债,然后有现金流,可以度过这个‘寒冬“。
  • 个人的话,控制好贷款。最好是有能力还清贷款,这样贷款利息增加时,没有对个人产生压力。然后,美联储认为,降低通货膨胀的方法,就是增加失业率。更多的人失业,对需求就会减低,然后降通货膨胀。所以,要有36个月的储备金,就算失业,日子还是可以过。 

Saturday 29 October 2022

#3/22欧洲央行加息0.75%

当地时间10月27日,欧洲央行宣布最新利率决议,决定将三大关键利率上调75个基点,自2022年11月2日起,主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别上调至2.00%、2.25%和1.50%。这是欧洲央行年内第三次加息,也是继9月之后第二次加息75个基点,三次累计加息幅度200个基点。








欧洲央行表示,通货膨胀率仍然过高,并将在较长时期内高于目标水平。9月份,欧元区通胀率达到9.9%。近几个月来,能源和食品价格飙升、供应瓶颈和后疫情需求复苏,导致价格压力扩大,通货膨胀加剧。欧洲央行的货币政策旨在减少对需求的支持,并防范通胀预期持续上升的风险。

在资产购买计划(APP)方面,欧洲央行决定,在开始提高关键利率后的较长一段时间内,继续将根据APP购买的到期证券的本金全额再投资,并且在有必要的任何情况下继续投资,以保持充足的流动性条件和适当的货币政策立场。在紧急抗疫购债计划(PEPP)方面,欧洲央行将根据该方案购买的到期证券的本金再投资,至少到2024年年底。欧洲央行强调,PEPP投资组合的未来退出将设法避免干扰适当的货币政策立场。

除了加息和继续资产购买计划之外,欧洲央行还决定改变第三轮定向长期再融资操作(TLTRO III)的条款和条件,调整适用于TLTRO III的利率,并向银行提供额外的自愿提前还款日期。定向长期再融资操作(TLTRO)是欧洲央行在危机期间为银行提供的低息贷款,在新冠疫情发生后,欧洲央行修改了TLTRO III的条款,以鼓励银行向居民和企业贷款。本次调整的具体内容是,从2022年11月23日到每个未偿还TLTRO III操作的到期日或提前还款日,TLTRO III操作的利率将与这一期间欧洲央行适用的平均关键利率挂钩。

Reference: https://news.sina.com.cn/o/2022-10-28/doc-imqmmthc2438296.shtml










欧洲央行是在2020年,推出“定向长期再融资”项目,以刺激经济。










Reference:https://www.youtube.com/watch?v=SRoRaaSgK0Y

英国2022年9月金融风暴和首相交替

9月26日-27日,英国国债崩盘。 Youtube上有很多人分享。

最棒的影片是,小Lin说的影片:【深度分析】英国崩盘到底是怎么回事儿?https://www.youtube.com/watch?v=h9GZBw4-Ltk

她幽默,影片内容深入浅出,很容易明白。 

1)英国在2022年4月开始经历严重的通货膨胀。 








2)英国央行的主要责任就是确保物价稳定。所以,英国央行实时紧缩政策,连续加息7次。 








3)特斯拉(Liz Truss)政府在9月23日(星期五)推出的“迷你预算”案。“迷你预算”需要英国政府额外举债720亿英镑,这将是英国政府近50年来财政负债的最大增幅。其中,能源津贴会花掉1000亿英镑,降低税务会减少收入450亿。 

英国央行刚刚在9月22日加息50个基点。英国财政大臣夸西·克沃滕表示,“迷你预算”具体措施包括削减国民保险,取消提高公司税收计划,同时削减购买房地产的印花税。此外,英国政府还计划在国内多地建立低税区。英国的失业率低,约在3.5%,减息和补贴会加剧英国的通货膨胀。 

减低最高收入者的税收,更是受到市场强烈的反应。 








4)9月25日(星期一)和9月26日(星期二),英国30年期国债收益率一度飙升34.2个基点至4.75%,正在逼近9月债市抛售风暴的高点。而英国10年期国债收益率则飙升超30个基点,一度升至4.545%,已经超过了9月危机的高点。债券收益率是债券价格的反向指标,债市“抛售潮”中收益率上升意味着券价下跌及债券持有人的账面损失。为此,英国央行不得不紧急干预,购买政府债券释放流动性以消除金融风险。









小Lin说,左右英国英镑的原因,已经不是英国国债利率,而是英国整体经济风险的溢价。 

5)政策不合理,造成投资者失去信心,就抛售英国资产。

另一方面,有些英国养老金是Defined Benefits Pensions,就是让退休者在退休时拿到固定的收益。所以这些养老金有向投资银行购买Liability Driven Instrument来对冲长期利率的波动。

利率上涨,造成养老金需要追加保证金。所以,养老金抛售英国国债,英国国债下跌。 












6)9月28日,英国央行宣布13工作天购买国债(QE)。 大约会花650亿英镑救市。 









7)特斯拉(Liz Truss)在10月20日(星期四)宣布辞职。42岁印度裔的Rishi Sunak在10月25日正式就任首相。

摆在苏纳克面前的挑战包括英国数十年来最严重的经济困境和严重分裂的保守党。

英国央行当地时间10月20日公布第四季度金边债券销售计划,计划从11月1日至12月8日开展8次国债出售,每次规模为7.5亿英镑,出售只集中于短期和中期债券。这意味着年底前共出售60亿英镑债券。明年初的债券出售细节将于今年12月16日公布。