（吉隆坡7日讯）云顶大马（GENM,4715,主板消费产品服务组）再度给市场带来警吓，该公司斥巨资向大股东林氏家族收购亏损中的美国赌场，引来金援大股东的疑虑，并可能导致明年盈利大减逾20%，云顶大马和母公司云顶（GENTING,3182,主板消费产品服务组）今日面对庞大卖压，股价双双暴跌。
云顶大马是建议以1亿2860万美元（约5亿3880万令吉），向大股东丹斯里林国泰家族公司持有的建发实业公司（Kien Huat）收购在美国纳斯达克上市的美国帝国度假村（EmpireResorts）46%股权，之后合组联营公司联手私有化该公司，云顶大马的总收购代价约8亿4600万令吉。
再度引发企业监管负面印象
丰隆研究对此交易持负面看法，并下调该股目标价和评级，因帝国度假村仍在亏损中，2018年亏损1亿3800万美元，2019年首季亏损扩大43%至3760万美元。在前3年也亏损2500万美元至4600万美元。
“假设帝国度假村2020年录得和2018年相近的亏损，则云顶大马的净利可能受2亿8300万令吉的负面冲击（约相等于2020年财测的23%）。”
同时，云顶大马是以溢价收购（相等于2018年股价账面值的1.5倍）。
艾芬黄氏研究认为，云顶大马小股东可能负面看待，此交易无须小股东的批准，同时帝国度假村仍在亏损中。
“我们相信此交易可能再度令云顶大马的企业监管课题带来负面印象，投资者可能视为给大股东建发实业纾困。”
或需注入新资金降债
该行认为，在完成收购后，云顶大马可能需要注入新资金以降少共5亿7000万美元的债务，因为单单是利息开销，就占了帝国度假村2019年首季亏损的逾50%，其营运现金流也呈负面。
管理层相信可从中带来营收和协同效应，该行认同可节省成本如分摊行销推广开支、会员计划和管理成本等等，但要向现有顾客交叉销售则是巨大挑战，因纽约市名胜世界和卡斯基名胜世界有两小时车程。纽约4家赌场最近都有所改善，但仍低于最初的营收预测。而无法将运动博彩投注扩张至手机投注，也令上升潜能受限。
帝国度假村仍在亏损潜在协同效应不明朗
马银行研究表示，帝国度假村去年亏损1亿3880万美元（5亿8170万令吉），若明年也同样亏损，该行对云顶大马明年的财测可能削减21%或2亿8500万令吉（49%股权x5亿8170万令吉）。
收购价相等于2019年首季股价/账面值的1.8倍也显得偏高。
惟建发实业最后持有联营公司51%股权，可能暗示林氏家族仍乐观看好帝国度假村的前景。
该行目前保持财测，等待该集团在8月29日的业绩汇报会公布更多详情。
大众研究表示，云顶大马的每股收购价9.74美元，比帝国度假村闭市价溢价5%。
云顶大马表示可从潜在协同效益中受惠，但详情未明。融资则不是问题，云顶拥有内部资金。
但是，对于母公司伸手获取云顶大马的现金储备，和展开无法增加盈利的投资，该行不感振奋。
融资收购不成问题
帝国度假村目前仍在亏损，云顶大马如何从中取得潜在协同效应仍不明朗。此收购预计在今年第四季完成，因此不会影响2019年盈利。
“我们认为市场可能负面看待这宗相关伙伴交易，股价将有疲软风险。”
达证券表示，云顶大马可能对此相关伙伴交易付出过高价格。但是1亿2860万令吉的投资额，和卡斯基名胜世界15亿美元的发展成本相比则偏低。因此，该行对此交易持中和看法。
截至2019年3月杪云顶大马的现金共79亿令吉，净负债比仅0.12倍，融资此收购不成问题。
兴业研究也持中和看法，因1亿8000万美元的收购成本不显著，仅占该集团市值和净资产的3.5%和4.3%。
此收购不会提高价值，可能负面影响盈利，但收购价仍合理，因该度假村的建筑成本介于2亿至10亿美元之间，因此保持财测不变。
该行表示，新赌场通常需至少2至3年转盈，该度假村第二季业绩有所改善，同时未来可提供营运和管理服务给联营公司而赚取管理费。
该行相信此收购可加强该集团在美国东北部的博彩市场，并透过和bet365合作而打进线上博彩市场（若合法化），纽约年度运动投注收入在未来5年预料达到10亿美元。
云顶双雄暴跌
市值蒸发43.8亿
市值蒸发43.8亿
受收购大股东资产的消息冲击，云顶大马开盘后股市直线下滑，一度暴跌53仙或14.68%至3令吉零8仙，抵达5月杪以来最低水平。
云顶大马一度暴跌14.68%云顶一度挫7.22%
该股闭市报3令吉18仙，全日跌43仙或11.91%，为全场最热和第二大跌幅股项，共有2亿5636万股易手，显示该股卖压严重。
云顶大马也涌现庞大卖空投机活动，即日卖空（IDSS）高达2238万3100股。
母公司云顶则一度跌48仙或7.22%至6令吉17仙，闭市报6令吉18仙，跌17仙或7.07%，为最大跌幅股。
拖低综指走低
云顶双雄股价暴跌，也拖低综指表现，令综指一度下跌8.99点或0.56%，至1602.8点，险守1600点大关。
以云顶大马的股本59亿4000万股计算，该股一度跌53仙，令市值蒸发31亿4820万令吉，闭市时市值从周二的214亿4360万令吉缩减25亿5420万至188亿8920万令吉。
云顶股本为38亿8000万股，该股一度跌48仙，令市值蒸发8亿6240万令吉，闭市时减少18亿2360万至239亿7840万令吉。
这两家公司市值总共减少43亿7780万令吉。
作者 ： 李勇坚
文章来源 ： 星洲日报 2019-08-07
文章来源 ： 星洲日报 2019-08-07
