#3/22欧洲央行加息0.75%

当地时间10月27日，欧洲央行宣布最新利率决议，决定将三大关键利率上调75个基点，自2022年11月2日起，主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别上调至2.00%、2.25%和1.50%。这是欧洲央行年内第三次加息，也是继9月之后第二次加息75个基点，三次累计加息幅度200个基点。

欧洲央行表示，通货膨胀率仍然过高，并将在较长时期内高于目标水平。9月份，欧元区通胀率达到9.9%。近几个月来，能源和食品价格飙升、供应瓶颈和后疫情需求复苏，导致价格压力扩大，通货膨胀加剧。欧洲央行的货币政策旨在减少对需求的支持，并防范通胀预期持续上升的风险。

在资产购买计划（APP）方面，欧洲央行决定，在开始提高关键利率后的较长一段时间内，继续将根据APP购买的到期证券的本金全额再投资，并且在有必要的任何情况下继续投资，以保持充足的流动性条件和适当的货币政策立场。在紧急抗疫购债计划（PEPP）方面，欧洲央行将根据该方案购买的到期证券的本金再投资，至少到2024年年底。欧洲央行强调，PEPP投资组合的未来退出将设法避免干扰适当的货币政策立场。

除了加息和继续资产购买计划之外，欧洲央行还决定改变第三轮定向长期再融资操作（TLTRO III）的条款和条件，调整适用于TLTRO III的利率，并向银行提供额外的自愿提前还款日期。定向长期再融资操作（TLTRO）是欧洲央行在危机期间为银行提供的低息贷款，在新冠疫情发生后，欧洲央行修改了TLTRO III的条款，以鼓励银行向居民和企业贷款。本次调整的具体内容是，从2022年11月23日到每个未偿还TLTRO III操作的到期日或提前还款日，TLTRO III操作的利率将与这一期间欧洲央行适用的平均关键利率挂钩。

Reference: https://news.sina.com.cn/o/2022-10-28/doc-imqmmthc2438296.shtml

欧洲央行是在2020年，推出“定向长期再融资”项目，以刺激经济。

Reference：https://www.youtube.com/watch?v=SRoRaaSgK0Y

英国2022年9月金融风暴和首相交替

9月26日-27日，英国国债崩盘。 Youtube上有很多人分享。

最棒的影片是，小Lin说的影片：【深度分析】英国崩盘到底是怎么回事儿？https://www.youtube.com/watch?v=h9GZBw4-Ltk

她幽默，影片内容深入浅出，很容易明白。 

1）英国在2022年4月开始经历严重的通货膨胀。 

2）英国央行的主要责任就是确保物价稳定。所以，英国央行实时紧缩政策，连续加息7次。 

3）特斯拉（Liz Truss)政府在9月23日（星期五）推出的“迷你预算”案。“迷你预算”需要英国政府额外举债720亿英镑，这将是英国政府近50年来财政负债的最大增幅。其中，能源津贴会花掉1000亿英镑，降低税务会减少收入450亿。 

英国央行刚刚在9月22日加息50个基点。英国财政大臣夸西·克沃滕表示，“迷你预算”具体措施包括削减国民保险，取消提高公司税收计划，同时削减购买房地产的印花税。此外，英国政府还计划在国内多地建立低税区。英国的失业率低，约在3.5%，减息和补贴会加剧英国的通货膨胀。 

减低最高收入者的税收，更是受到市场强烈的反应。 

4)9月25日（星期一）和9月26日（星期二），英国30年期国债收益率一度飙升34.2个基点至4.75%，正在逼近9月债市抛售风暴的高点。而英国10年期国债收益率则飙升超30个基点，一度升至4.545%，已经超过了9月危机的高点。债券收益率是债券价格的反向指标，债市“抛售潮”中收益率上升意味着券价下跌及债券持有人的账面损失。为此，英国央行不得不紧急干预，购买政府债券释放流动性以消除金融风险。

小Lin说，左右英国英镑的原因，已经不是英国国债利率，而是英国整体经济风险的溢价。 

5）政策不合理，造成投资者失去信心，就抛售英国资产。

另一方面，有些英国养老金是Defined Benefits Pensions,就是让退休者在退休时拿到固定的收益。所以这些养老金有向投资银行购买Liability Driven Instrument来对冲长期利率的波动。

利率上涨，造成养老金需要追加保证金。所以，养老金抛售英国国债，英国国债下跌。 

6）9月28日，英国央行宣布13工作天购买国债(QE)。 大约会花650亿英镑救市。 

7）特斯拉（Liz Truss)在10月20日（星期四）宣布辞职。42岁印度裔的Rishi Sunak在10月25日正式就任首相。

摆在苏纳克面前的挑战包括英国数十年来最严重的经济困境和严重分裂的保守党。

英国央行当地时间10月20日公布第四季度金边债券销售计划，计划从11月1日至12月8日开展8次国债出售，每次规模为7.5亿英镑，出售只集中于短期和中期债券。这意味着年底前共出售60亿英镑债券。明年初的债券出售细节将于今年12月16日公布。

大马2022年至9月对外贸易的表现

10月19日12pm出版的Malaysia External Trade Statistics Bulletin September 2022 

2022年至9月(YTD September 2022)的对外贸易的表现

出口：RM1.159兆 （上升30.3%)

进口:   RM9713亿 (上升36.2%)

贸易总额： RM2.13兆 （上升32.9%)

贸易盈余：  RM1874亿 (上升6.3%)

2022年9月对外贸易的表现

出口：RM1443亿 (上升30.1%) RM144.3 billion 

进口:   RM1126亿 (上升33.0%) RM112.6 billion 

贸易总额： RM2569亿 (上升31.4%) RM256.9 billion

贸易盈余：  RM314亿 (上升20.8%)

和2022年8月相比，9月份的出口增加2.2%，但是入口却减少9.4%。

2022年9月，新加坡和中国是大马两大出口国，占总出口28.5%。 

出口新加坡的产品总价值RM21.0 billion,  年增长29.1%或RM4.7 billion

• 电子产品electrical & electronic (E&E) products (+RM2.3 billion, +28.3%); 
• 石油产品petroleum products (+RM1.2 billion, +50.8%) and 
• 机器和零件machinery, equipment & parts (+RM290.4 million, +26.9%). 

出口中国的产品总价值RM20.1 billion,  年增长8%或RM1.5 billion

• E&E products (+RM2.1 billion, +36.5%); 
• liquified natural gas (LNG) (+RM989.0 million, +79.9%) and 
• palm oil & palm oil-based agriculture products (+RM388.8 million, +40.2%). 

大马9月份入口.

中国和新加坡，也是大马最大的入口国，占总入口的31.2%。

从中国的入口是RM23.8 billion

• machinery, equipment & parts which increased by 72.7 per cent or RM1.3 billion, 
• transport equipment (+RM658.8 million, +193.8%); 
• E&E products (+RM629.8 million, +6.9%) and 
• chemical & chemical products (+RM575.1 million, +30.3%). 

从新加坡的入口是RM11.3 billion

• Petroleum products (+RM1.8 billion, +67.3%) and 
• E&E products (+RM547.3 million, +23.8%)

1美元兑换148日元，破1998年8月3日低点

 

2022年1月3日，1美元兑换 115.307日元

2022年10月16日，1美元兑换148.72日元，贬值29%。 

美元大涨，国际基金抛售日本国债。日本央行继续无限量购买国债，造成日元继续贬值。

日元套息交易是从2000年就开始的交易。 

日本央行要把10年国债利率保持在0.25%。

日本负债率是260%。在零利率的情况，日本政府每年需要那20%的财政收入去还债务利息。如果加息，日本政府的还债压力会增加。 

 

马币也是贬值。1 USD = 4.70198 MYR

天价天然气逼欧洲去工业化

 

天然气是一种较清洁能源。俄罗斯用管道向欧洲提供经济和方便的天然气。 

天然气除了可以用来生产电能。它也是化工厂的原料。 

天然气的价格 Dutch TTF Natural Gas 

2019年10月1日：USD14.196

2020年4月1日：USD6.823

2021年4月1日：USD22.198

2021年6月1日：USD34.913

2021年8月1日：USD49.094

2021年12月1日：USD71.58

2022年2月1日：USD96.974

2022年8月1日：USD238.835

2021年

2021年全球天然气的价格不只突破2019年的价格，而且还一路高涨。 

天然气的价格高涨，因为全球需求增加。因为全世界都在去煤炭，去核能，用天然气产生能源，以达到碳中和。 

天然气的价格低廉。 很多国家都建天然气发电厂，以减低碳排放。天然气发电厂的初期建厂成本较低。

美国在2021年8月停止液岩油的开采。 2021年8月20日，美国宣布制裁北溪2Nord Stream 2。它原来的计划是在2021年9月3日完工。

美国在创造天然气的价值。 需求决定价格。供应决定价格。 俄罗斯可通过北溪2在2022年提供大量的天然气给欧洲。

2021年10月，俄罗斯和乌克兰的局势升温。  

2021年12月CCTV的报道说，全球天然气价格高涨是由3个推手照成

1）全球天然气因为新冠疫情，供应不顺。 LNG船难求。 

2）极端天气。 在英国，风电的发电量，大幅度下降。 挪威的干旱，导致水电的发电量减少。 寒冬酷热的夏天，需要更多的天然气。 

3）各国的天然气储备降低。 

2022年

2022年2月24日，俄罗斯和乌克兰发生战争。 美国和欧洲制裁俄罗斯，不可以和俄罗斯购买石油和天然气。 美国将向欧洲增加150亿立方米的天然气。 

2021年9月29日，瑞典海岸警卫队发现北溪天然气管道第四处泄漏点。鉴于“北溪-1”管道已经停运，“北溪2号”管道更是从未启用。冬天“北溪-1”恢复20%供气的希望落空。

为了弥补天然气量的减少，欧洲LNG(注：LNG为液化天然气，进口的多为“管道天然气”)进口已同比增长60%，主要来源于美国。这使得全球液化天然气基准JKM在2022年平均上涨200%。“管道天然气价格便宜，而且管道都是现成的，全球LNG供应能力确实无法满足欧洲的需求，基建不足。整体而言，要完成基建以及转移供应安排，起码还要3-5年的时间。

德国缺乏处理LNG的气化基础设施。德国为了解决这一短板，已经快速审批了一批海上浮动气化船，但是这些基建需要时间，再快也要到2023年；同样，新能源和煤的补充，同样需要时间，现在如果“断气”，2022年冬天根本来不及。

目前，欧洲LNG进口加工能力相当集中，主要掌握在沿海的英国和西班牙手上，这两个国家就占了整个欧洲LNG气化能力的50%左右，LNG只有先在这些国家加工之后，才能再通过管道运到其他内陆欧洲国家。分布不均也将导致诸多问题。例如，有消息显示，近几个月，英国对欧洲大陆的几个管道基本上都处在闲置状态，似乎英国先将天然气留给了本国。

日本今年可能也将面临异常寒冷的冬天，马石油的沙巴(Sabah)-砂勞越(Sarawak)的管道9月21日遭到土石流的衝擊而產生洩漏，无法提供天然气给日本。 亚洲很难有大量的冗余能源供应给欧洲。

天然气在2021年和2022年的高价格，真的是逼欧洲去工业化。 

英国股债汇三杀

2013年1月23日，英国前首相卡梅伦David Cameron提出“脱欧”公投。 

2016年6月23日最终公投计票结果，支持“脱欧”选民票数17,176,006票，占总投票数52%。支持“留欧”选民票数15,952,444票，占总数48%。

2017年3月16日英国女王伊丽莎白二世批准“脱欧”法案，授权英国首相特雷莎·梅正式启动“脱欧”程序。

2017年3月29日英国首相特雷莎·梅致函欧盟，正式开启英国“脱欧”程序。

2018年6月26日批准英国首相特蕾莎·梅的“脱欧”法案，正式允许英国脱离欧盟。

2019年5月24日英国首相特蕾莎·梅Theresa May在唐宁街十号正式宣布辞职并发表演讲。

2019年7月24日约翰逊Boris Johnson正式成为英国新一任首相。

2019年10月17曰欧盟委员会主席容克宣布，欧盟委员会与英国政府就英国“脱欧”达成协议。

2020年1月30日，欧洲联盟正式批准英国脱欧。

2021年12月16日，英国央行就开始加息。 利息是0.25%

2022年7月6日，约翰逊Boris Johnson被迫宣布辞职。 

2022年9月5日，英国外交大臣特拉斯Liz Truss赢得选举，继而成为英国新一任首相。

2022年9月14日，英国央行再继续加息2码，利息是2.25%。

2022年9月14日，英国央行宣布要在10月3日开始每年减持800亿英镑英国国债的QT计划。

2022年9月25日，特拉斯政府宣布最近50年来最大规模的减税方案，£45 billion,要实现的经济增长。

2022年9月26日，投资人认为英国没有控制通货膨胀。减税方案会正增长未来预算赤字和公共债务水平。投资人开始抛售英镑及英国国债，英镑兑美元创历史新低， 1.042。 

2022年9月28日，英国央行宣布从9月28日到10月14日(13个工作日），无限量购买购买英国政府长期国债（剩余年限超过20年的国债），£65 billion,以解除英国国债危机。这次行动将由英国财政部全责担保。 市场把这项行动解读成QE。每年减持800亿英镑英国国债的QT推迟到10月31日才开始。 

根据杨世光在金钱爆的分析，9月26日（一），英国和全球资产因为国债的暴跌，有重新定价(repricing)。英国30年期国债的殖利率创下2002年来的新高。投注者说，买卖债券变得困难，因为没有要买高波动和风险的资产。 英国的养老金(Pension)的投资策列是负债驱动的投资（liability-driven investment (LDI)。养老金的投资多数买长期国债。

当长期国债的殖利率下跌时，养老基金保持保证金。 

当长期国债的殖利率上升时，养老基金需要提供更多的抵押品，以保持保证金。 

9月23日（星期一），长期国债的殖利率飙升，升投资银行要求养老基金经理卖国债，股票和英国开放式的房产基金，以确保LDI的户口不会中Margin call. 如果9月28日英国央行没有进行干预，国债收益率或将从4.5%飙升至7%-8%。在这种情况下，大约90%的英国养老金将耗尽抵押品，他们会破产。

对于英国糟糕的财政政策，穆迪还警告称，英国政府大规模的、没有资金补充的减税计划会危及其信贷评级，威胁到英国在投资者中的信誉。英国政府本希望以“迷你预算”来提振即将陷入衰退的英国经济，但这种由债务支撑的财政刺激措施只会加剧英国的高通胀，反而不利于经济的增长。英国也是目前欧洲地缘风险下高通胀的一个受害者。只要美联储不停止加息，英国经济基本面还继续恶化的话，英镑可能还会再进一步下行，再次创下历史新低。

英国可能会是2022年另外一只黑天鹅。 

#5/22美联储FED加息0.75%

 美联储又加息3码。

在9月21日加息前，市场开始有消息说会加息4码。我还是认为，最多加息3码。因为美联储没有必要一次加4码，吓唬市场。现在的美国利率来到3%-3.25%. 美联储在今年的11月和12月都会开会。

从美联储的会议记录里，可以看到他们要把通货膨胀降到2%。

LIBOR利率（London Interbank Offered Rate，简写LIBOR ）即伦敦同业无担保拆借利率是在1985年设立。它是指伦敦的第一流银行之间短期资金借贷的利率，是国际金融市场中大多数浮动利率的基础利率。伦敦银行对5个货币定制短期贷款利率。这5个货币是美元，英镑，日元，欧元和瑞郎。

2021年12月31日之后，立即停止所有英镑、欧元、瑞士法郎、日元，以及1周和2个月期美元LIBOR报价。2023年6月30日之后所有剩余期限美元利率终止报价。 

LIBOR是离岸美元最重要的市场基准利率。离岸美元浮动利率贷款、浮动利率债券、利率衍生品多以LIBOR为参考利率。甚至很多美国在岸市场金融产品也将LIBOR作为参考利率。

美国以有担保隔夜融资利率（SOFR）替代美元LIBOR。SOFR是纽约联邦储备银行和美国财政部金融研究办公室共同编制的新基准利率，于2018年4月正式推出，由纽约联储担任管理人。SOFR基于隔夜国债回购交易生成，对应市场日均交易基础超过1万亿美元。

SOFR是国债回购交易的利率，不包含信用风险，可能无法准确反映金融机构真实的融资成本。Bader(2019)指出，如果出现金融危机，资金涌向美债等避险资产，SOFR利率可能不升反降，但无担保利率会大幅上升。此时，如果金融机构缺乏足够的抵押品，但其资产以SOFR为定价基准，就可能出现负债成本大幅上升的情况，但资产回报率没有随之上升的情况。

我个人认为，LIBOR终结，被SORF取代。这是改写美元拆借利率的权利方和算法。所以，对美元货币，应该去搞懂SORF。那些解释LIBOR的书，可以不用读，以免用旧视角看美元拆借利率。

Recent indicators point to modest growth in spending and production. Job gains have been robust in recent months, and the unemployment rate has remained low. Inflation remains elevated, reflecting supply and demand imbalances related to the pandemic, higher food and energy prices, and broader price pressures.

Russia's war against Ukraine is causing tremendous human and economic hardship. The war and related events are creating additional upward pressure on inflation and are weighing on global economic activity. The Committee is highly attentive to inflation risks.

The Committee seeks to achieve maximum employment and inflation at the rate of 2 percent over the longer run. In support of these goals, the Committee decided to raise the target range for the federal funds rate to 3 to 3-1/4 percent and anticipates that ongoing increases in the target range will be appropriate. In addition, the Committee will continue reducing its holdings of Treasury securities and agency debt and agency mortgage-backed securities, as described in the Plans for Reducing the Size of the Federal Reserve's Balance Sheet that were issued in May. The Committee is strongly committed to returning inflation to its 2 percent objective.

In assessing the appropriate stance of monetary policy, the Committee will continue to monitor the implications of incoming information for the economic outlook. The Committee would be prepared to adjust the stance of monetary policy as appropriate if risks emerge that could impede the attainment of the Committee's goals. The Committee's assessments will take into account a wide range of information, including readings on public health, labor market conditions, inflation pressures and inflation expectations, and financial and international developments.

Voting for the monetary policy action were Jerome H. Powell, Chair; John C. Williams, Vice Chair; Michael S. Barr; Michelle W. Bowman; Lael Brainard; James Bullard; Susan M. Collins; Lisa D. Cook; Esther L. George; Philip N. Jefferson; Loretta J. Mester; and Christopher J. Waller.

Implementation Note issued September 21, 2022